Andrea Damico

A saída líquida resultou de uma conta financeira negativa – cobrindo investimentos em carteira – de US$ 4,56 bilhões, juntamente com um saldo comercial negativo de US$ 2,13 bilhões.

“Ao analisar as tendências sazonais do fluxo cambial, vemos que, nos últimos anos, janeiro tem visto entradas nas contas financeiras e comerciais”, disse Andrea Damico, CEO da consultoria Buysidebrazil. “Este ano, no entanto, vimos o oposto em ambas as contas. A saída de US$ 6,7 bilhões é um grande desvio dos padrões históricos.”

Existem diferentes séries de dados do Banco Central para fluxos cambiais de transações contratadas. Entre os números rastreados diariamente, que datam de 2008, janeiro de 2025 foi o pior já registrado. Uma tendência semelhante aparece na série mensal mais ampla, que começou em 1982, tornando o mês passado o segundo pior janeiro para saídas de capital.

Para Damico, as saídas poderiam ter sido ainda mais severas se não fosse a venda de ações da Vale pela Cosan, que atraiu investidores estrangeiros. “Essa venda trouxe capital estrangeiro para o país. Sem esse acordo – estimado em cerca de US$ 1 bilhão – a fuga de capitais teria sido ainda pior, reforçando o quão negativos são esses dados”, disse ela.

Iana Ferrão, economista do BTG Pactual, apontou um fator-chave por trás da deterioração da balança comercial: uma discrepância entre as receitas de exportação no momento do embarque e as entradas reais de divisas dessas exportações. Nas transações de exportação, os chamados “dólares embarcados” refletem o valor das mercadorias vendidas, enquanto os “dólares contratados” representam a quantidade real de dinheiro repatriado para o Brasil. Essencialmente, houve uma entrada maior de dinheiro do que de mercadorias exportadas.

“Em relação ao ano anterior, as transações de Adiantamento de Pagamento cresceram 13%, enquanto o Adiantamento de Contratos de Câmbio aumentou 4,3%”, observou Ferrão. “Isso sugere que a forte depreciação da moeda em 2024 levou a uma liquidação antecipada dos contratos de exportação de 2025.”

Saídas estruturais

Em relação à conta financeira, Ferrão observou que o Banco Central não forneceu detalhes sobre a composição das saídas. “É possível que as mesmas tendências observadas ao longo de 2024 tenham continuado no início de 2025, com a fuga de capitais estrangeiros sendo um fator-chave na deterioração”, disse ela.

Damico, da Buysidebrazil, também apontou para uma mudança de longo prazo no movimento de capital, impulsionada por mudanças estruturais e não por tendências sazonais de curto prazo. “Mesmo que os fatores sazonais de dezembro tenham passado, ainda temos fatores estruturais, como compras de criptomoedas e brasileiros investindo no exterior”, disse ela. “Essas saídas são mais consistentes e menos sazonais do que as remessas de lucros e dividendos.”

Um relatório da série de fundos Yield Plus da Itaú Asset destacou que a incerteza local no final do ano passado pode estar corroendo a confiança dos investidores no Brasil. “Será importante entender como as expectativas dos investidores afetarão as saídas de capital, semelhante ao que aconteceu em dezembro”, segundo o relatório.

“Tradicionalmente, as famílias brasileiras mantêm suas economias no país, impulsionadas por taxas de juros historicamente altas. Se essa tendência mudar, ficará claro que as reservas cambiais do Banco Central estão em um nível desfavorável, aumentando o potencial de depreciação cambial significativa”, observou a equipe do Itaú.

Damico acrescentou que as saídas de capital de janeiro, apesar do fortalecimento do real, indicam que a valorização da moeda foi impulsionada pela negociação de derivativos, e não pelas entradas do mercado à vista. “O real se valorizou devido a uma redução de US$ 20 bilhões nas posições compradas no mercado de derivativos”, disse ela. “Essa liquidação impulsionou a taxa de câmbio, já que o mercado à vista deveria ter refletido uma depreciação.”

Um relatório recente do Valor mostrou que, desde meados de dezembro, os investidores estrangeiros desfizeram cerca de US$ 20 bilhões em posições compradas em dólares em relação ao real no mercado de derivativos do Brasil, de acordo com dados da B3. Esses números incluem contratos futuros, contratos de mini-dólar, swaps e negociações de cupom de taxa de câmbio (DDI). Na sessão de terça-feira, as posições compradas líquidas estavam em torno de US$ 57,4 bilhões, abaixo dos US$ 77,6 bilhões em 16 de dezembro.

“Isso está relacionado ao desenrolar do chamado comércio de Trump [apostas em ativos que devem se beneficiar do novo governo dos EUA, como um dólar mais forte]”, explicou Damico. “A questão é que Trump ainda não implementou suas políticas prometidas com a intensidade esperada nas primeiras semanas de seu governo. Isso permitiu que os investidores ajustassem suas expectativas em relação à sua administração”, disse ela.

FONTE: Valor Internacional
Brasil registra segunda maior saída de capital em janeiro desde 1982 | Economia | valorinternational